Altın rallisi tehlikede mi? The Economist rallinin görünmeyen güçlerini açıkladı
Altın fiyatları rekor sonrası sert düşerken The Economist, rallinin kurumsal yatırımcılar, merkez bankaları ve spekülatörlerin etkileşimiyle şekillendiğini; momentumun durmasının ise “güçlü el” yatırımcıları için ciddi risk oluşturduğunu yazıyor.
1-11
Rekor sonrası huzursuzluk
Haberde, uzun süre güçlü ellerin rahat kazandığı dönemin ardından kırılganlığın arttığı belirtiliyor. 20 Ekim’de ons altının 4.380 dolar ile rekor kırmasının ardından yaşanan sert düşüşle fiyatın 4.100 dolarda dengelenmesi, boğa tarafında huzursuzluk yarattı.
2-11
Fiyatlar hâlâ yüksek seviyede
Altın hâlen yılbaşına göre %54 yukarıda bulunuyor. Ayrıca 1980’e endekslenmiş enflasyon ayarlı tepe seviyesinin %42 üzerinde. Bazı analistler hafif bir yükseliş beklerken bazıları gelecek yıl 5.000 doların aşılabileceği tahmininde bulunuyor. Ayılar ise düşüşün daha yeni başladığını savunuyor.
3-11
Ralliyi kimler besledi?
Altındaki yükselişin arkasında üç temel alıcı var: kurumsal yatırımcılar, merkez bankaları ve spekülatörler. Bu üç grubun davranışları fiyat hareketlerini belirleyen temel etken olarak öne çıkıyor.
4-11
Kurumsal yatırımcılar
Altın, kriz dönemlerinde değerini koruyan bir varlık olarak bilinir. Dotcom çöküşü, 2008 küresel finans krizi ve Covid-19 sürecinde altın güvenli liman olarak öne çıkmıştı. Ancak bu kez farklı bir tablo var: Bir resesyon yaşanmadan Mart 2024’ten bu yana fiyat neredeyse ikiye katlandı.
5-11
Aynı dönemde:
• S&P 500 %30’a yakın yükseldi
• Reel faizler yüksek seyretti
Trump’ın tarifeleri, Çin’le gerilimler, ABD’deki uzun hükümet kapanması ve AI hisseleriyle ilgili korkular mevcut yükselişi açıklamakta yetersiz kalıyor.
6-11
Piyasaların eşzamanlı hareketi
Trump’ın ticaret anlaşmaları, Çin’le ateşkes sinyalleri veya Orta Doğu’daki tansiyonun düşmesi altın fiyatlamasını etkilemedi. Ayrıca 12 Kasım’da hükümet kapanmasının sona ermesinden bu yana borsalar ve altın nadiren görülen şekilde “birlikte” dalgalanıyor.
7-11
Merkez bankaları
İkinci senaryoya göre ralliyi merkez bankaları besliyor olabilir. “Değer aşınması” teorisi, ABD’de politik işlevsizlik, artan borç yükü ve Fed’in bağımsızlığını zedeleyen adımların doların güvenilirliğini sarstığını savunuyor. Ancak bu teori güçlü kanıtlardan yoksun.
Eğer merkez bankaları yoğun şekilde ABD tahvili satıyor olsaydı:
• Dolar değer kaybeder,
• Uzun vadeli tahvil faizleri yükselirdi.
Gerçekte dolar istikrarlı seyrediyor; 30 yıllık tahvil getirileri yatay.
8-11
Rezervlerdeki artış fiyat kaynaklı
Gelişmekte olan ülke merkez bankalarının altına ilgisi artsa da bunun büyük kısmı fiyat artışından kaynaklanıyor. Hacim bazında alımlar düşük; net altın alımları geçen yıla göre yavaşlamış durumda. Çin’in bildirilmemiş altın ithalatı ise 2025’ten önce zirve yapmış gibi görünüyor.
9-11
Spekülatörler
En güçlü etken spekülatörler. Eylül sonunda hedge fonların altın vadeli işlemlerinde tuttukları “uzun” pozisyonlar 200.000 kontrat ile rekor kırdı. Bu, 619 ton altına denk geliyor. ETF’ler de benzer şekilde güçlü alımlar yaptı.
10-11
Satışların etkisi
Geçtiğimiz ay ETF girişleri zayıfladı; hedge fonların yaklaşık 100 tonluk net satışı, ay sonunda yaşanan fiyat düşüşünü neredeyse tamamen açıkladı. Ancak son haftalarda ETF akışları yeniden toparlanmış durumda. Altın fiyatlarının oynak fonların iştahına ne kadar bağlı olduğu bu tabloyla netleşiyor.
11-11
