JP Morgan "2018’den bu yana bir ilk" diyerek açıkladı: Türkiye görünümü 'nötr' seviyesine çekildi

Küresel piyasaların yönünü tayin eden raporlarıyla bilinen JP Morgan, Orta ve Doğu Avrupa, Ortadoğu ve Afrika (CEEMEA) kurumsal kredi raporunun detaylarını paylaştı. Türkiye ekonomisine dair makroekonomik ve jeopolitik kırılganlıkların mercek altına alındığı analizde, yatırım stratejilerinde keskin bir viraja girildiği görülürken, bazı sektör ve şirketlere yönelik özel risk uyarıları öne çıktı.

2018 yılından sonra ilk kez piyasanın gerisinde kaldı

Cnbc'nin haberine göre yayımlanan 2026 yıl ortası raporunda Türkiye’nin kurumsal kredi performansı (CEMBI Türkiye); makroekonomik bozulma, jeopolitik riskler ve yerel siyasi belirsizliklerin bir araya gelmesiyle son 8 yılın en düşük performansını göstererek piyasa ortalamasının altında kaldı. Banka analistleri, portföylerdeki risk katsayısını düşürmek amacıyla yüksek getirili Türk kredilerinin çoğunda not indirimine giderken, yatırım önerilerini büyük oranda yüksek kaliteli ihraççıların kısa vadeli tahvilleriyle sınırlandırma kararı aldı.

Enerji ithalatı faturası tırmanıyor

Raporda, ekonomik tablodaki bozulmanın arka planında İran Savaşı'nın etkileri, yerel siyasi gelişmeler, enerji şoku, enflasyon artışı ve kötüleşen cari hesap dengesi gösterildi. Mart ayı itibarıyla 12 aylık kümülatif cari açığın 40 milyar dolara yaklaştığı hatırlatılırken, net enerji ithalatının da 2025 yılındaki 47,5 milyar dolar seviyesinden 2026 yılında 66,5 milyar dolara yükseleceği öngörüldü.

Seçim ihtimali ve kur üzerinde dolarizasyon baskısı

Türkiye'nin temel dengesinin GSYH'ye oranla yüzde -4,3'e gerilediğini ve bu durumun geçmişteki döviz stresi dönemlerine benzediğini belirten kurum analistleri, yıl sonundan önce bir erken seçim olasılığının dışlanmadığını vurguladı. Olası bir seçim senaryosunda, teşvik paketlerinin ve yerleşiklerin dövize yönelme (ihtiyati dolarizasyon) eğiliminin rezervler üzerinde baskı kurabileceği belirtildi. Şirketlerin döviz açık pozisyonlarının artması ve Türkiye'nin TL bazlı yabancı sermaye girişlerine daha bağımlı hale gelmesi de olası çıkışların boyutunu büyütebilecek riskler arasında sıralandı.

Olumlu tarafta ise, dolarizasyon kaynaklı olası çıkışların kısa süreli olabileceği ve Merkez Bankası'nın kur istikrarını koruma konusunda kararlı olduğu vurgulandı. Banka, yetkililerin bu tür hareketlere karşı elinde yeterli rezerv ve araç bulundurduğunu not etti.

Çimento, enerji ve havacılık mercek altında

Raporda sektörel bazda yaşanan zorluklara da değinildi. Düşük spot elektrik fiyatlarının yenilenebilir enerji şirketlerini, aşırı yağışların çimento sektörünü baskıladığı; İran Savaşı ve yükselen petrol fiyatlarının ise havacılık sektörünü riskli kategoriye taşıdığı aktarıldı. Özellikle Zorlu Enerji'nin 2026 ikinci çeyrek kazançlarının beklentilerin altında kalabileceği ve nakit yakımı riski bulunduğu ifade edildi.

Yatırım stratejisinde dönüş

JP Morgan, risk azaltma stratejisi doğrultusunda Türkiye Varlık Fonu'nun (TVF) eğrisini ve birçok enerji, çimento şirketi ile bankaların sermaye benzeri (Tier 2) tahvillerini "Nötr" seviyesine çekti.

Buna karşın Mersin Limanı, defansif yapısı ve güçlü nakit akışı nedeniyle "Overweight" (Endeks Üzeri Getiri) seviyesine yükseltilirken; TAV Havalimanları ve Limak Port tahvilleri portföylerde tutulmaya devam etti. Bankacılık tarafında ise, ana ortağından beklenen destek potansiyeli sebebiyle QNB Türkiye tahvilleri "Overweight" tavsiyesiyle kapsama alındı.